◎记者孙忠

　　下修博弈依旧是本年可转债商场的亮点。

　　在经验了2024年峰值后，本年一季度下修博弈案例数目呈现一定下落态势。不外，4月初下修转股价案例已有彰着加多。

　　多家机构预测，跟着财报暴露步入密集期，可转债下修转股价亦有望迎来一个小兴奋。

　　商场东谈主士示意，可转债通过下修转股价不错彰着普及债券内在转股价值，关于投资者格外友好。同期，提前布局亦不错赢得一定逾额收益。但这需要详细筹商可转债的债券剩余期限、兑付压力、行业景气度、正股稀释度和大推进抓券等情况。

　　下修转股价再迎重要窗口

　　A股安妥步入颠簸市后，可转债商场下修案例数目正在悄然加多，并有望迎来一波新的小兴奋。

　　可转债的下修即“可转债转股价钱向下修正”，是指在可转债存续时刻，当可转债对应的正股价钱在一段时刻内抓续低于转股价钱的一定比例时，刊行东谈主有权通过一定的智商下调转股价钱。一般而言新农夫导航，可转债通过向下养息转股价钱，不错加多债券转股数目，因此不错有用普及可转债的内在转股价值。

　　本年以来，可转债下修案例数目有一定下落。数据泄露，截止4月3日，2025年可转债下修案例数目为30只，仅为2024年同期的一半。

四色播

　　中证鹏元照顾发展部资深照顾员史晓姗进取海证券报记者示意：2025年可转债商场发生了较大的改换，扫数商场环境改善与公司基本面也在优化，导致可转债下修案例数目并不如旧年密集。

　　史晓姗以为，2025年一季度A股不竭企稳回升，正股价钱高潮使得更多可转债的转股价值当然设置，触发下修条目的可转债数目权贵减少。同期，跟着经济基本面改善，上市公司盈利才略和现款流景色普及，部分公司对偿债才略和股价有信心，聘任不下修转股价，同期幸免稀释股权。

　　但跟着A股步入颠簸市，4月可转债下修案例数目正在悄然加多，仅3个往来日便有4家上市公司公告了拟下修可转债转股价。其中包括了晶澳转债、海优转债、博汇转债、凌钢转债等。博汇转债在公告下修后，价钱抓续上行，彰着强于大盘。

　　不少机构瞻望，4月可转债商场有望再度出现一轮下修兴奋。比如，民生证券、东方金诚和申万宏源证券近期均发布研报称，4月步入年报暴露岑岭，应青睐可转债下修博弈的契机。

　　民生证券固收分析师谭逸鸣示意：跟着功绩安妥暴露，可转债刊行主体主动下修转股价以消灭回售压力；同期，裁汰债务包袱的需求加多，也会推动下修意愿普及，可转债商场下修博弈空间翻开。

　　回售期博弈特征彰着

　　一位可转债照顾东谈主士向记者示意，比较2024年可转债商场的被迫下修特征，2025年可转债商场的下修或更具有组合筹办性，更具赫然的特征。

　　本年前三个月的可转债下修主要有两大特征，华福证券照顾所长处助理徐亮示意：最初，下修的平均幅度均逾越30%，而2024年月度均值为26%；其次，年内淡薄下修的可转债中，处于回售期的比例彰着普及。

　　数据泄露，本年可转债下修案例中，回售期内下修转股价的可转债数目达到了11只，占比逾越三分之一。所谓回售期，一般是指可转债到期前的两年。

　　2025年头可转债剩余期限均值为3年，较旧年进一步下落，参预回售期的债券范畴增长。因此，史晓姗也以为，2025年邻近到期或参预回售期的可转债下修能源更强。“举例游族转债、恩捷转债剩余期限仅几个月，公司需加快推动转股以放松兑付压力。”史晓姗说。

　　史晓姗还示意，本年可转债下修案例在财务和行业上有权贵特征。比如，高欠债率公司占比较高。为幸免偿债，它们主动下修促转股。同期，在权利商场高潮的布景下，不少公司期待通过转股获益：一方面，行业景气度高的科技、新能源规模公司顺势下修，借助商场热度普及转股成果，促使投资者转股博取更大收益。举例华亚转债、宏图转债在无短期兑付压力下仍聘任下修。另一方面，大推进股权稀释敏锐度下落，不错通过转股裁汰下修带来的股权稀释影响。

　　如何捕捉下修契机？

　　申万宏源证券统计泄露，从2017年以来的淡薄下修案例来看，可转债下修后的收益举座较为丰厚。在上市公司淡薄下修后，可转债平均收益在3%；一朝可转债下修告捷，其平均收益在6%，而如若不下修，则对转债价钱着实莫得影响。因此，博弈可转债下修的风险相对可控。

　　“在颠簸商场中，关于投资者而言，博弈下修不错赢得两块收益：一部分是下修后的逾额收益，另外一部分是可转债商场的讲述。”上述可转债照顾东谈主士示意。

　　因此，如何捕捉可转债下修契机亦然各家机构眷注的焦点。

　　国盛证券固收分析师杨业伟示意，捕捉下修契机需要详细眷注五大维度，即债券剩余期限、兑付压力、行业景气度、正股稀释度和大推进抓券情况。正股稀释率越高新农夫导航，公司鄙人修转股价时就越严慎；如若大推进还是减抓了较多可转债，下修对股权的稀释影响更告成，下修难度普及。